【招商策略】国际原油价格回落，部分存储器价格上行——行业景气观察（0508）

张夏耿睿坦招商策略研究 2022-03-17

TMT行业，全球半导体市场持续低迷，北美和日本设备制造商出货额跌幅扩大；北美PCB出货量增大，但订单量有所收窄；Nand Flash价格继续回暖。中游制造业，光伏产业链产品价格止跌，新能源车产业链产品价格相对稳定。资源品，钢材库存下降，价格继续回暖；电厂日耗煤量持续减少；WTI和Brent原油价格下降，美国原油库存增加；工业金属价格集体下滑，库存分化明显。

核心观点

⚑【本期关注】国际原油价格出现明显回落。近期美国制裁伊朗、委内瑞拉等地缘政治事件加剧了国际原油价格的不确定性，中美贸易摩擦再次升温导致原油价格再次疲弱，目前WTI原油价格回落至61.4美元/桶，布伦特原油价格则是跌破70美元/桶。如若对于全球经济增长放缓的担忧加剧或美国原油库存持续增加，未来原油的价格可能失去上行的动力。油价下跌将利好航空运输、汽车、物流等行业。航油成本一般是航空公司最主要的成本支出并且航油大多依赖于进口，国际原油水平大幅波动将对航油价格和燃油附加费等成本在成较大的影响；原油价格和航空公司的经营业绩存在较强的负相关性。国际油价下降可以降低工业生产成本以及居民的出行成本，汽车制造、物流运输等行业均会收益于原油价格下降。但原油价格下跌也将会对一些行业的经营业绩造成冲击，包括石油开采板块、油服、煤化工等。石油和天然气开采行业的利润增长和油价变动呈现相似的变动趋势；一方面是油价下降会减少成品油的销售收入，一方面则是储量原油的存货价值会随之下跌；原油开采企业会减少资本开支，从而导致油服设备类企业的营收减少。而部分煤化工产品则会在油价下跌的过程中失去成本端的比较优势。

⚑【信息技术产业】全球半导体市场持续低迷；晶圆制造厂商减少购置设备的资本开支，北美和日本半导体设备制造商出货额跌幅扩大。北美PCB出货量增幅扩大，但订单量增长有所收窄。面板厂商调整出货结构，小尺寸液晶电视面板价格持续回暖。受益于存储器厂商控制产能，Nand Flash存储器价格持续回暖，32Gb flash价格受益最明显。4G用户持续增长，但是增幅有所放缓。智能手机运用创新带动数据量增加，但增幅减缓。电信主营业务累计收入小幅增长。我国软件产业收入维持稳定增长。

⚑【中游制造业】电解液材料DMC价格跌幅收窄，锂原材料价格有所下降。钴产品价格距3月上扬后开始向下调整。BDI显著下降，其余航运指数小幅回升。光伏行业价格指数止跌；硅料价格略有下滑，硅片和电池片价格较稳定，组件价格回暖。

⚑【消费需求观察】生猪价格下行，生猪养殖利润跌幅扩大。白酒单价有所下跌，乳制品价格稳定。上周电影票房收入环比下降。

⚑【资源品】主钢材库存持续下降，钢材价格小幅上涨。电厂日耗煤量持续减少，电厂库存可用天数持续增加，动力煤价格小幅震荡。本周库存仍旧居高不下，玻璃价格承压，水泥景气持续提升。本周WTI和Brent原油价格下降，美国原油库存增加，下游化工品价格涨跌互现，维生素价格基本持平。工业金属价格集体下滑；工业金属库存分化明显，LME铝库存增幅明显，LME锡库存有明显减少。贵金属价格窄幅震荡。

风险提示：产业扶持力度不及预期，海外经济波动

本周关注—— 原油价格回落

在2018年四季度经历持续下跌后，进入2019年国际原油价格持续走高；WTI原油期货结算价在4月23日达到66.3美元/桶，创下今年以来的新高。由于原油价格持续回暖，石油开采板块的盈利得到加强，产业链上游的油气设备服务商扩大资本开支从而改善营收，煤炭等替代品的价格也得到正向驱动。

而进入5月，国际原油价格出现明显回落。近期美国制裁伊朗、委内瑞拉等地缘政治事件加剧了国际原油价格的不确定性，中美贸易摩擦再次升温导致原油价格再次疲弱，截至5月7日，WTI原油价格回落至61.4美元/桶，布伦特原油价格则是跌破70至69.88美元/桶。如若对于全球经济增长放缓的担忧加剧或美国原油库存持续增加，未来原油的价格可能失去上行的动力。

油价下跌将利好航空运输、汽车、物流等行业。对于航空公司而言，航油成本一般是航空公司最主要的成本支出并且航油大多依赖于进口，国际原油水平大幅波动将对航油价格和燃油附加费等成本在成较大的影响，从而影响公司的经营业绩；若原油价格持续下降将减航空公司的原油成本从而增厚盈利。从历史数据来看，原油价格和航空公司的经营业绩存在较强的负相关性。国际油价下降可以降低工业生产成本以及居民的出行成本，汽车制造、物流运输等行业均会收益于原油价格下降。

但是原油价格下跌也将会对一些行业的经营业绩造成冲击，包括石油开采板块、油服、煤化工等。对比石油和天然气开采行业的利润增长和油价变动，二者基本呈现相似的变动趋势，相应龙头公司的净利润也随着原油价格下降而下滑；一方面是油价下降会减少成品油的销售收入，一方面则是储量原油的存货价值会随之下跌。在油价持续下跌的情况下，原油开采企业会减少资本开支，从而导致油服设备类企业的营收减少。而部分煤化工产品则会在油价下跌的过程中失去成本端的比较优势。

信息技术产业链

1、全球半导体销售额跌幅扩大

智能手机进入存量时代，PC、服务器等终端需求疲软，全球半导体需求持续下滑。根据美国半导体产业协会统计数据，2019年3月全球主要市场的半导体销售额跌幅扩大。2019年3月，全球半导体销售额为322亿美元，同比下跌13%，跌幅较上个月扩大2.4个百分点；美洲半导体销售额为59.4亿美元，同比下跌26.6%，跌幅较上个月扩大3.7个百分点；欧洲市场半导体销售额为33.6亿美元，同比下跌6.8%，跌幅较上个月扩大3.8个百分点；亚太市场半导体销售额为201.2亿美元，同比下跌9.2%，跌幅扩大1.3个百分点，其中中国市场的半导体销售额为108.6亿美元，同比下跌9.4%，跌幅扩大09个百分点，日本市场半导体销售额为28.6亿美元，同比下跌11.1%，跌幅扩大5.2个百分点。

2、主要市场半导体设备出货额跌幅扩大

存储器价格低迷，导致全球半导体销售额下滑，代工厂第一季度接单量下滑，半导体制造商减少购置设备的资本开支，全球半导体设备市场持续走弱。截至2019年3月，日本半导体设备出货额为1882亿日元，同比下跌11.95%，跌幅扩大；北美半导体设备出货额18.32亿美元，同比下跌24.6%，跌幅较上个月扩大1.9个百分点。

3、北美PCB出货量扩大

2019年3月，北美PCB出货量增幅扩大，同比增长19.1%，较上个月扩大5.2个百分点，但订单数量较去年同期出现小幅回落，订单数量同比下降0.9%。

4、小尺寸液晶电视面板价格持续回暖

面板厂商调整出货结构，小尺寸液晶电视面板价格持续回暖。2019年4月，32寸 open cell液晶电视面板价格为44美元/片，环比上涨2.33%；43寸open cell液晶电视面板价格为85美元，环比上涨2.41%；55寸open cell液晶电视面板价格维持为140美元/片，与上个月持平。

LED液晶显示器面板价格小幅下跌。2019年3月，18.5寸LED液晶显示器面板价格环比下降1.2%至33美元；21.5寸LED液晶显示器面板价格环比下降1.4%至42.4美元；平板电脑面板价格小幅上涨，收于16.4美元，环比上涨1.23%。

三星提前关闭LCD面板产线，电视终端产商提前备货，LCD电视显示器出货量增幅扩大。2019年3月，LCD电视显示器出货量同比增长9.79%至2580万个。笔记本终端需求疲软，LCD笔记本显示器出货量持续下跌。LCD笔记本电脑显示器出货量同比下跌4.07%至2360万个，LCD显示器出货量下跌0.79%至1250万个。

5、Flash价格持续上涨

受益于存储器厂商控制产能，部分存储器价格持续回暖。上周Nand Flash存储器价格全面持续回暖。5月7日，32Gb Nand Flash价格涨幅扩大，较上周上涨7.85%，收于2.225美元，涨幅较上周扩大4.36个百分点；64Gb Nand Flash价格保持上涨趋势，较上周上涨1.37%，收于2.589美元。4Gb 1600MHz DRAM价格保持下跌小幅趋势，4Gb eTT DRAM价格企稳。截至5月7日，4Gb 1600MHz DRAM价格为1.644美元，较上周下跌2.08%；4Gb eTT DRAM价格连续15日维持在1.43美元的水平。

6、我国电信业务稳步增长

运营商4G用户数量持续增长，但增幅有所回落。2019年3月，4G移动电话用户数120367万户，同比增长13.3%，增幅较上个回落1.8个百分点，增速处于新低。

由于智能手机运用创新和发展带动移动互联网数据量增长，但增幅有所回落。2019年3月，移动互联网用户的月均流量为7444MB，同比增长120.97%。2019年1-3月，移动互联网接入流量累计值为256016万GB，同比增长129%。

电信主营业务累计收入小幅增长。2019年1-3月，全国电信主营业务累计收入为3323亿元，较去年同一时期增长1%，其中移动通信业务累计收入为2266亿元，较去年同期下滑3.1%，是2016年来首次出现负增长，固定通信业务累计收入为1057亿元，较去年同期上涨11.2%。

随着5G的建设，我国光纤光缆长度持续增长。2019年3月，我国光纤光缆长度达到4470.8千米，同比增长14.55%。

7、我国软件产业营收稳步增长

2019年第一季度，我国软件产业发展稳定。2019年1-3月，软件产业的收入累计值为14755亿元，同比增长14.4，其中利润累计同比增长13.3。

中游制造业

1、新能源汽车上游钴价下降

电解液材料DMC价格跌幅收窄，锂原材料价格有所下降。电解液方面，电解液溶剂DMC价格跌幅收窄，5月起至5月8日，价格持平于5200元/吨。电解液溶质六氟磷酸锂价格维持在10.5万元/吨。锂原材料方面，5月7日，电池级碳酸锂现货价维持于为80000元/吨；氢氧化锂本周价格持平，报95000元/吨。正极材料方面，5月7日，电解镍现货平均价下跌1.28%至100100元/吨，电解锰市场平均价持平于14150元/吨。

钴产品价格距3月上扬后开始向下调整。5月7日，电解钴现货平均价周同比下跌5.47%至259000元/吨，钴粉价格持平于285/千克，氧化钴同比上周下降1.52%至194元/千克，四氧化三钴价格下降2.5%，报价195元/千克。

2、CCBFI继续回升、BDI下降

BDI显著下降，其余航运指数小幅回升。4月26日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI为802.27，较上周回升0.12%，中国沿海散货运价综合指数CCBFI为1071.52，较上周明显上涨3.46%。截至5月7日，波罗的海干散货指数BDI为936，周环比下降9.21%；5月3日，原油运输指数BDTI为645，周环比增速为0.78%。

3、光伏行业价格指数止跌，组件价格回暖

光伏行业价格指数止跌。截至4月26日，光伏行业综合价格指数止跌回暖，环比上周微涨0.34%至35.50。多晶硅和电池片综合价格指数有所上升，其价格指数分别为47.68和24.48。硅片和组件综合价格指数与上周持平，维持在33.16和41.04。

硅料价格略有下滑，硅片和电池片价格较稳定，组件价格回暖。硅料方面，4月26日，国产多晶硅料现货价为11.44美元/千克，环比上周微跌0.39%，较上月同比下跌1.24%；进口多晶硅料现货价，环比下跌0.39%至11.29美元/千克，较上月同比下跌2.52%。硅片方面，5月9日，8寸单晶硅片主流厂商出厂均价过去一周维持在3.173元/片，较上月同期微跌0.26%；多晶硅片主流厂商出厂均价过去一周维持于2.145元/片。电池片方面，5月7日156单晶硅电池片均价与上周持平，价格为0.865美元/千克；4月26日156多晶硅电池片现货价为0.131美元/瓦，较上周微涨0.77%。组件方面，5月1日，晶硅光伏组件价格持平于0.21美元/瓦，薄膜光伏组件价格较上周上涨1.23%至0.25美元/瓦。

消费需求景气观察

1、生猪养殖利润跌幅收窄，鸡肉价格高位回落

生猪价格小幅上行，生猪养殖利润跌幅收窄。截止4月26日，22个省市生猪市场平均价环比上周上行1.21%至15.04元/千克，生猪养殖利润继续下跌，跌幅较上周收窄，自繁自养生猪养殖利润环比上周下跌1.82%至304.66元/头，外购仔猪养殖利润环比上周下跌1.24%至395.29元/头。

肉鸡苗价格小幅上行，鸡肉零售价格微幅下跌。截止4月26日，肉鸡苗主产区平均价为9.76元/羽，环比上周上涨1.67%。截止5月6日，36个城市平均鸡肉零售价较上周跌幅缩小，下跌0.16%，目前价格为12.12元/500克。截至4月29日，36个城市平均鸡肉零售价为12.14元/500克，环比跌幅为0.49%。

棉花、玉米期货结算价格均迎来下跌。截至5月7日，棉花期货结算价环比上周下跌4.69%至73.18美分/磅；玉米期货结算价下跌1.10%，报366.50美分/蒲式耳。截止5月6日，寿光蔬菜价格指数继续下行，环比上周下降10.63%至126.97。

2、电影票房收入环比有所下降

因上周高增长后基数较高，本周电影票房收入环比所有下降。截至5月5日，电影票房当周收入为20.26亿元，环比上周减少13.12%。观影人次当周值为4636万人，环比上周增加0.80%。电影上映场次为211万场，环比上周增加1.93%。上周（4月28日）电影票房收入为23.32亿元，环比上周增幅极大，为468.78%；观影人次4599万人，环比上周暴增280.08%。电影上映场次为207万场，环比上周减少12.29%。据猫眼电影数据显示，截至5月8日，《复仇者联盟4》中国内地票房已达39.51亿元，该片已打破多项中国市场影史纪录，包括：中国预售票房第一（7.2亿元）；中国零点场票房第一（1.89亿元）；中国进口电影单日票房&中国影史单日票房第一（5.5亿元）；中国最快达20亿元票房电影（3天20小时）等。《复仇者联盟4》已极大地拉动电影票房收入的增长。

3、白酒单价下跌，乳制品价格稳定

根据一号店多种白酒终端单价，最新数据显示，白酒价格指数为1063.8（截止4月26日价格），环比跌幅为0.3%；截止4月24日，生鲜乳价格为3.53元/千克，价格与上周持平。

资源品高频跟踪

1、钢材价格小幅上涨

主钢材库存持续下降，钢材价格小幅上涨。截至4月26日，主钢材库存同比下降15%为1273.64万吨，较上一周减少61.2万吨。截至5月7日，螺纹钢的价格为4261元/吨，较上周上涨14元/吨；钢坯的价格为3624元/吨，周涨0.9%。截至5月6日，国内铁矿石港口库存量为13453万吨，较上周减少1266万吨，较去年同期下跌16.01%。截至4月25日，唐山钢坯库存持续减少，比上周减少5.1万吨至43.01万吨，同比下降40.18%。截至4月26日，唐山钢厂高炉开工率和产能利用率分别为62.2%、72.16%，较上一周均有小幅回升。

2、电厂日耗持续减少，动力煤价格小幅震荡

电厂日耗煤量持续减少，电厂库存可用天数持续增加，动力煤价格小幅震荡。截至5月8日，全国六大发电集团煤炭库存为1552.5万吨，较上周减少0.57%，比去年同期增长17.3%。六大发电集团日均耗煤量为55.8万吨，较上周减少3.17万吨；六大发电集团耗煤量合计同比增速为-9.29%。截至5月8日，六大发电集团煤炭库存可用天数为27.82天，较上周增加1.34天。截至5月6日，动力煤价格较上周上涨0.28%至616元/吨；焦煤价格维持在1770元/吨。

3、玻璃库存同比增速下降，水泥景气提升

本周玻璃供给端新增产能投产，库存仍旧居高不下，玻璃价格承压。截至5月3日，浮法玻璃开工率上升至62.83%。5月7日浮法玻璃全国均价为1482.15元/吨，同比上周下降0.19%，四月末玻璃均价收于1485.03元/吨。截止到5月3日，浮法玻璃生产线库存为4503万重量箱，同比增长33.22%，增速收窄0.89个百分点；白玻库存4110万重量箱，同比增长36.95%，增速收窄1.08个百分点，彩玻库存376万重量箱，同比增加2.73%。

本周水泥价格持续小幅上涨。节后水泥价格持续提升，近期化工业供给侧改革和环保诉求促使水泥供给承压，5月3日全国水泥均价已上升到454元/吨。分地区看，4月26日华东、东北和中南地区水泥价格上升，涨幅分别为1.05%、0.89%和0.58%，达到510.71、379.33、492.67元/吨。华北地区价格回调1.03%至421元/吨，西南地区价格略下降0.38%至442.25元/吨。西北地区自4月12日以来价格持平于418.8元/吨。

4、原油价格下降，化工品价格涨跌互现，维生素价格持平

本周WTI和Brent原油价格下降，美国原油库存增加。5月初全球发达国家金融市场指数大多下挫，中美贸易战再度进入谈判阶段，中东局势持续紧张，市场避险情绪上升，原油价格承压。5月7日WTI原油价格61.4美元/桶，同比上周下降3.93%，Brent原油价格70.88美元/桶，同比上周下降2.33%。

下游化工品价格涨跌互现。5月7日天橡胶期货结算价为11835元/吨，较上周同比上涨2.82%，甲醇同比上周上涨1.58%至2440元/吨，燃料油下跌2.33%至2814元/吨，聚丙烯和PTA分别下降0.08%和1.27%至8630元/吨及5890元/吨，二氯甲烷上涨11.13%至3284元/千克。5月8日，甲苯周同比下跌1.59%至5270元/千克，乙二醇价格下降2.04%至4800元/千克，自4月28日来至5月8日，对二甲苯价格依旧持平于7500元/千克。

维生素价格基本持平。经过前期快速上涨后，维生素价格在5月涨幅收窄，大多数价格与上周持平。维生素A价格下降1.33%至370元/千克，维生素E价格上涨1.18%至43元/千克，维生素D3价格上升0.85%至295元/千克。泛酸钙、维生素B2、维生素C和维生素B6价格持平，分别为370元/千克、130元/千克、30元/千克和170元/千克。

5、液化天然气价格低位调整

国内来看，过去一周中国LNG出厂价格全国指数价格出现回调。截止5月7日，中国LNG出厂价格全国指数为3619元/吨，环比上周下跌1.36%，环比上月下跌6.75%，四月底价格为3669元/吨，自5月价格出现上扬。众源绿能、星星能源、内蒙时泰、新疆广汇液化天然气出厂价分别为3320元/吨、3400元/吨、3280元/吨和2850元/吨，较上周分别变化-0.6%、2.72%、-0.61%、-5%。

6、工业金属价格集体下行，贵金属价格窄幅震荡

工业金属价格集体下滑；工业金属库存分化明显。5月7日，金属锌价格为22270元/吨，较上周下跌0.80%；金属锡价格较上周下滑0.17%，收于147250元/吨；金属铜价格较上周下跌1.04%至48430元/吨；金属铝价格为14210元/吨，较上周下跌0.92%。库存方面，LME铝库存增幅明显，LME锡库存有明显减少。截至5月7日，LME铜总库存为230075吨，较上周增加0.39%；LME锌总库存为87750吨，较上周增加7.90%；LME铝库存为1263400吨，增幅较明显，库存较上周增加17.56%，LME锡库存相比上周减少14.61%至760吨。

贵金属价格窄幅震荡。截至5月7日，COMEX黄金价格收盘价为1285.70美元/盎司，较上周上涨0.02%；COMEX白银价格为14.93美元/盎司，较上周下跌0.33%。伦敦现货黄金较上周下跌0.09%至1281.20美元/盎司；伦敦现货白银较上周下跌1.03%至14.83美元/盎司。

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