今年十一期间，全国网友都在“打酱油”。

据报道，海天酱油在国内和国外销售的产品配料表不一样，国内销售的酱油产品含有添加剂，而国外销售的产品则不含添加剂。

面对“双标”争议，海天味业在十一期间连续发布两则声明，表示所有产品中食品添加剂的使用及其标识均符合我国相关标准法规要求。

图/图虫创意

“双标”风波背后

此次事件的最大焦点是添加剂“双标”。

就以此次事件中的酱油为例，中国农业大学食品与营养工程学院教授、中国食品科技学会理事范志红指出，谷氨酸钠就是一百多年前日本学者在海带中提取发现的味精，5'-呈味核苷酸二钠是在鸡汤肉汤里都存在的鲜味物质；而三氯蔗糖是一种甜味剂，它甜度高，甜味正，我国许可用于酱油等二十多类食品当中。

酱油中的“茅台”

在调味品市场，餐饮渠道历来是大头。海天味业通过与新东方厨师技校合作，培养厨师使用海天酱油的习惯。这种“从娃娃抓起”的方法，让海天味业顺利打破李锦记引以为傲的餐饮渠道。

此外，海天味业的畅销还离不开独特的销售策略。公开资料显示，海天味业会在每个区域市场内设置多个经销商，使经销商之间产生相互竞争的赛马效应。

正是由于这种机制，海天味业的二级分销得以在广泛的渠道和区域完成覆盖、覆盖、再覆盖。截至2020年底，海天味业的经销商总数达7051家，直控终端网点超过50万个。相较之下，中炬高新旗下的厨邦品牌，同期经销商数量仅有1400家。

2014年，海天味业在上交所完成上市，此后一直保持着两位数的增长速度。数据显示，2014-2020年，公司营收年均增速为15.3%，归母净利润年均增速则是达到了惊人的21.9%。

得益于此，海天味业的股价也是一路飘红。2019年9月，海天味业市值超越3000亿元，首超万科，被网友戏称“卖房干不过卖酱油”。2020年8月，海天味业总市值突破5000亿元，一举超越中国石化，亦被外界戏称“一瓶酱油贵过一桶油”。

海天味业也由此被很多投资者称为“酱茅”。

酱油卖不动了？

不过进入2021年后，海天味业的业绩突然“变脸”。

财报显示，2021年海天味业实现营收250.04亿元，同比增长9.71%，归母净利润66.71亿元，同比增长4.18%，扣非净利润64.29亿元，同比增长4.09%。而在当年年初，海天味业将收入目标定为264.4亿元，利润目标定为75.6亿元，对应的预期增长率分别为16.48%和18.09%。显然，最终成绩单远没能满足当初的期望。

今年以来，海天味业的颓势依旧在延续。上半年，海天味业实现营收135.32亿元，同比增长9.73%，归母净利润33.93亿元，同比增长1.21%。

对于增速放缓的原因，海天味业在2021年报中这样表示：这一年外部环境发生了非常大的变化，新冠疫情余波未平、消费需求疲软、各种原材物料价格上涨、社区团购恶性竞争、限电限产导致供应趋紧等等。

餐饮渠道原本是海天味业的一大优势项，据浙商证券数据，海天餐饮渠道占比超60%。然而在疫情侵扰下，很多城市禁止堂食，导致大量餐饮企业无法正常营业。即便在没有疫情的城市，消费者外出用餐频率也明显降低。

餐饮市场的不景气导致调味品需求减弱，加大了业绩的不稳定性。公司在渠道调研时发现，多数经销商反馈餐饮端出货仅恢复疫情前的70%左右。

与此同时，上游原材料价格的上涨导致公司成本压力加剧。自2020年下半年起，大宗商品、农产品、包材等消费品行业上游价格持续上涨。公司2021年报显示，食品制造业务方面，直接材料成本同比上涨18.17%，占该品类总生产成本的83.41%。此外，制造费用、直接人工项目也分别提升了13.21%、9.74%。

受此影响，三大主力产品——酱油、调味酱和蚝油盈利能力也呈现下滑趋势，2021年三大产品毛利率分别下滑4.47%、4.68%、0.75%。

社区团购的冲击也加重了海天味业的困局。中银证券指出，2021年初以来C端受社区团购冲击较大，社区团购平台以推荐的方式选择低价产品用来引流，一定程度引发消费降级，而消费者对产品本身认知度不高，容易被混淆。除此之外，部分经销商选择从此渠道进货，对公司已建立好的销售网络也造成一定影响。

需求不振，成本上涨，销售不畅，多番因素叠加下，导致海天味业自2021年年初创下逼近220元/股的股价新高后，一路下跌。截至9月30日收盘，海天味业的股价为82.82元/股，较高位时跌幅超过6成，市值也相应蒸发超6000亿元。

酱油市场临近天花板

海天味业近期的疲软，也和国内酱油市场日益饱和分不开。

2005-2015年是中国酱油的黄金十年。国家统计局数据显示，中国酱油产量从2005年的200万吨左右，飙升至2015年的1011.9万吨，累计涨幅超过400%，年复合增速高达17.68%。

2016年后，由于供给侧改革、产业升级淘汰落后产能、消费需求变化等各方面因素，酱油产量逐渐下滑，2021年产量仅788.15万吨。同时，国内人均酱油需求量从2015年的7.28千克降至2020年的4.86千克。

面对行业趋势，海天味业也难以逆转。数据显示，2018年至2020年，公司酱油收入从102.36亿元增至130.43亿元，收入增速从15.85%降至12.17%。同期，酱油销量从187.80万吨增至245.33万吨，销量增速从14.78%降至12.99%，2021年销量增速再降至8.44%。

行业发展进入存量竞争，中低端酱油的需求量已顶到了市场的天花板，消费升级势在必行。

为了多卖点儿酱油，各大酱油品牌使出浑身解数，酱油的花样也是越来越多，零添加、减盐、有机、原酿、提鲜等高端酱油层出不穷。近年来，海天味业陆续推出了0系列产品、有机产品，头道系列产品、减盐系列等高端产品系列。

然而，由于市场竞争充分，消费者对调味料的价格敏感度相对偏低。一位消费者表示，高端酱油使用的原材料和技术有没有更好全凭商家说了算。而且相比普通酱油，用售价高的酱油炒出的菜也并没有太大区别。

超市售货员也表示，销量最高的还是定价在10元左右的酱油产品。至于高端酱油，往往打折促销的时候销量才能好一些，但复购率很低，很多时候不过是“一锤子”买卖。

广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬表示，对于高端酱油的发展，消费端一直存有质疑，其中包括产品能否和消费者核心需求匹配、价格是否和宣传卖点一致等问题。

在朱丹蓬看来，企业只有不做噱头，踏踏实实地给市场和消费者带来更符合健康需求的优质产品才能实现突围。

作者：余源