美债反弹，利差缩窄——海通固收海外债周报（姜珮珊、张紫睿、孙丽萍）
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美债反弹，利差缩窄
——海通固收海外债周报
（姜珮珊、张紫睿、孙丽萍）
摘要：
美国债市周度观察。1）主权债市场利率下行。截至3月26日，美国1年和10年期国债收益率分别为0.06%、1.67%，相较上一周分别下行1BP、下行7BP。此外，10年期和1年期国债期限利差161BP，相比前一周缩窄6BP。2）信用债市场投资级债指数和高收益债指数均上涨。具体来看，美国投资级债券指数上周上涨，整体涨幅为0.80%；高收益债指数上周上涨，整体涨幅为0.52%。
欧洲债市周度观察。1）主权债市场利率下行，债市均涨。英国、法国、德国债市均上涨(或持平)，长短债利率均下行(或持平)。2）信用债市场投资级债指数上涨，高收益债指数小幅微涨。具体来看，投资级债指数上周上涨，整体涨幅为0.28%；高收益债指数上周小幅微涨，整体涨幅为0.09%。
亚洲债市周度观察。1）主权债市场利率分化。日本、韩国债市均上涨，长短债利率均下行(或持平)；新加坡债市下跌，短债利率基本持平，长债利率上行。2）亚洲新兴国家（除日本）投资级指数上涨，非投资级指数下跌。此外，日本信用债市场上周上涨。
新兴市场国家债市周度观察。1）主权债市场分化。俄罗斯分化，短债跌，长债涨；南非、巴西、墨西哥、土耳其债市均下跌，长短债利率均上行（或持平），其中土耳其债市下跌明显；印度、印尼、巴基斯坦债市均上涨，长短债利率均下行(或持平)。2）信用债市场投资级非主权债指数上涨，高收益债指数下跌。具体来看，新兴市场国家投资级非主权债指数上涨，周内整体涨幅0.48%；新兴市场国家高收益债指数以跌为主，周内整体跌幅为0.60%。3）中资美元债收益率平均上行。投资级中资美元债（非金融债）收益率平均上行。具体来看，投资级中资美元债收益率平均上行0.09BP，其中3年期及以下债券收益率平均上行7.31BP，3-5年期债券收益率平均下行5.79BP，7年期及以上期限的债券收益率平均下行8.13BP。
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1.美国债市周度观察
1.1主权债市场： 主权债市场：美债上涨，利差缩窄
上周美国债市上涨，长短债利率均下行。美国2月PCE物价指数同比升1.6%，前值升1.5%；环比升0.2%，前值升0.3%。3月堪萨斯联储制造业综合指数为26，前值24；制造业产出指数为23，前值26。2020年第四季度PCE物价指数终值年化环比升1.5%，初值升1.6%；核心PCE物价指数终值年化环比升1.3%，初值升1.4%；实际个人消费支出终值环比升2.3%，初值升2.4%。去年第四季度实际GDP年化环比终值升4.3%，前值增4.1%。至3月20日当周初请失业金人数68.4万人，前值77万人。3月Markit服务业PMI初值60，前值59.8。3月Markit制造业PMI初值59，前值58.6。2020年第四季度经常帐赤字1885亿美元，赤字规模创2007年第二季度以来新高，前值自赤字1785亿美元修正至赤字1961亿美元。
美联储释放鹰派信号。美国财政部表示上周当周发放3700万份经济影响补助金，总额830亿美元；累计发放1.27亿笔经济影响补助金。上周美国总统拜登宣布接种2亿疫苗的新目标，以及美联储主席鲍威尔表示货币政策是高度宽松的，当前是适当的，多方经济利好因素强化美国经济强势复苏预期。美联储主席鲍威尔重申通胀将“暂时上升”必要时有工具应对，随着经济复苏和目标取得实质性进展，美联储将减少债券购买。
上周，美国经济数据大多向好，美联储释放鹰派信号，但另一方面全球大宗商品价格回落、欧洲第三波疫情来袭、大国摩擦催生避险情绪，美债整体上涨。截至3月26日，美国1年和10年国债收益率分别为0.06%、1.67%，相较上一周分别下行1BP、下行7BP。此外，10年期和1年期国债期限利差161BP，相比前一周下行缩窄6BP。
1.2信用债市场：投资级债指数和高收益债指数均上涨
上周美国投资级债指数和高收益债指数均上涨。具体来看，美国投资级债券指数上周上涨，整体涨幅为0.80%；高收益债指数上周上涨，整体涨幅为0.52%。
2.欧洲债市周度观察
2.1主权债市场：利率下行，债市整体上涨
英国2月季调后零售销售同比降3.7%，前值降5.9%；环比升2.1%，创2020年7月来新高，前值降8.2%。3月CBI零售销售差值为-45，前值-45。1月DCLG房价指数同比升7.5%，前值升8.5%。3月制造业PMI为57.9，前值55.1；服务业PMI为56.8，前值49.5；综合PMI为56.6，前值49.6。2月未季调输入PPI同比升2.6%，前值升1.3%；环比升0.6%，前值升0.7%。2月CPI同比升0.4%，前值升0.7%；环比升0.1%，前值降0.2%。至1月三个月ILO失业率为5%，前值5.1%；就业人数降14.7万人，前值降11.4万人。上周英国债市上涨，短债利率持平，长债利率下行。截至3月26日，英国1年国债收益率为0，与前一周基本持平。截至3月24日，英国10年国债收益率0.82%，相比前一周下行8BP。
法国3月INSEE制造业信心指数为98，前值97；商业信心指数为97，前值90。3月制造业PMI初值为58.8，创2017年12月来新高，前值56.1；服务业PMI初值为47.8，前值45.6；综合PMI初值为49.5，前值47。上周法国债市上涨，长短债利率均下行。截至3月26日，法国1年和10年国债收益率-0.62%、-0.1%，相比前一周分别下行2BP、下行5BP。
2.2信用债市场：投资级债指数上涨，高收益债指数小幅微涨
上周欧洲投资级债指数上涨，高收益债指数小幅微涨。具体来看，投资级债指数上周上涨，整体涨幅为0.28%；高收益债指数上周小幅微涨，整体涨幅为0.09%。
3.亚洲债市周度观察
3.1 主权债市场：利率分化，涨多跌少
日本3月东京CPI环比增0.2%，前值增0.1%；同比降0.2%，前值降0.3%。3月Markit服务业PMI为46.5，前值为46.3；日本3月Markit综合PMI为48.3，前值为48.2。3月制造业PMI初值52，前值51.4。2月企业服务价格指数环比增0.2%，前值降0.6%；同比降0.1%，前值降0.5%。1月领先指标终值环比增0.8%，初值增1.4%。日本1月同步指标终值环比增2.9%，前值增3.5%。上周日本债市上涨，短债利率持平,长债利率下行。截至3月26日，日本1年国债收益率为-0.12%，与前一周基本持平，10年期国债收益率为0.09%，较前一周下行4BP。
韩国3月消费者信心指数为100.5，前值97.4。2月PPI同比升2%，前值从升0.8%修正为升0.9%；环比0.8%，前值从升0.9%修正为升1.1%。上周韩国债市上涨。截至3月26日，韩国3年和5年国债收益率分别为1.12%、1.53%，相比前一周分别下行3BP、下行5BP。
上周新加坡债市下跌，短债利率持平，长债利率上行。截至3月26日，新加坡1年期国债收益率为0.38%，与前一周基本持平，10年期国债收益率为1.63%，较前一周上行4BP。
3.2信用债市场
上周亚洲新兴国家（除日本）投资级指数上涨，非投资级指数下跌。上周亚洲新兴市场（除日本）投资级指数上涨，周内整体涨幅为0.31%；非投资级指数下跌，周内整体跌幅为0.22%。
此外，日本信用债市场上周上涨。巴克莱日本公司债指数上周上涨，整体涨幅为0.24%。
4.新兴市场国家债市周度观察
4.1 主权债市场
上周俄罗斯债市分化，短债利率上行，长债利率下行。截至3月26日，俄罗斯1年和10年国债收益率分别为4.84%、7%，相比前一周分别上行4BP、下行6BP。
2）非洲新兴市场国家：利率上行
南非央行维持回购利率在3.5%不变。上周南非债市下跌，长短债利率均上行。截至3月26日，南非2年和10年期国债收益率分别为5.38%、9.49%，较上一周分别上行2BP、5BP。
上周巴西债市下跌，长短债利率均上行。截至3月26日，巴西1年和10年期国债收益率分别为5.25%、9.23%，相比前一周分别上行8BP、上行53BP。
墨西哥央行维持利率在4.00%不变。上周墨西哥债市下跌，短债利率上行，长债利率持平。截至3月26日，墨西哥1年和10年国债收益率分别为4.53%、4%，1年国债收益率相比前一周上行9BP，10年国债收益率与前一周持平。
印度2月份原油进口量同比下降18.3%，至1520万吨；印度2月份汽油出口同比下降14.0%，至90万吨；印度2月份柴油出口同比下降11.7%，至210万吨。上周印度债市上涨，长短债利率均下行。截至3月26日，印度1年和10年国债收益率分别为4.01%、6.12%，相比前一周分别下行9BP、下行7BP。
印尼央行称，印度尼西亚2月M2同比增长11.3%。上周印尼债市上涨，长短债利率均下行。截至3月26日，印尼1年和10年国债收益率分别为3.85%、6.75%，相比前一周分别上行17BP、上行7BP。
土耳其信贷违约掉期（CDS）上升472个基点。上周土耳其债市下跌，长短债利率均上行。截至3月26日，土耳其1年和10年国债收益率分别为18.5%、18.16%，相比前一周分别上行290BP、上行456BP。
上周新兴市场国家投资级非主权债指数上涨，高收益债指数下跌。具体来看，新兴市场国家投资级非主权债指数上涨，周内整体涨幅0.48%；新兴市场国家高收益债指数以跌为主，周内整体跌幅为0.60%。
4.3中资美元债收益率平均上行
上周中资美元债收益率平均上行。根据我们的样本库，上周投资级中资美元债（非金融债）收益率上行为主。具体来看，投资级中资美元债收益率平均上行0.09BP，其中3年期及以下债券收益率平均上行7.31BP，3-5年期债券收益率平均下行5.79BP，7年期及以上期限的债券收益率平均下行8.13BP。
4.4新兴市场美元债发行情况
非主权债市场的发行机构依旧以银行为主。如海川国际投资有限公司发行了一期1.5亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为5.3%；KEB Hana银行发行了一期0.4亿美元的美元债，发行期限为2年，发行利率为0.55%；中金金融产品有限公司发行了一期0.4亿美元的美元债，发行期限为0.5年，发行利率为0.78%；Woori Bank/Los Angeles发行了一期0.05亿美元的美元债，发行期限为2年，发行利率为0.48663%；BANCO BTG PACTUA发行了一期0.1亿美元的美元债，发行期限为0.2年，发行利率为0.5%；印尼Japfa Comfeed发行了一期3.5亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为5.375%；Yan Gang Ltd发行了一期3亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为1.9%；友利卡(Woori Card)有限公司发行了一期2亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为1.75%；Huatai International Finance发行了一期1亿美元的美元债，发行期限为1年，发行利率为0.35%；CMB International Global Pro发行了一期0.05亿美元的美元债，发行期限为0.3年，发行利率为0.6%；水发国际控股(BVI)有限公司发行了一期2亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为4%；海伦堡中国控股有限公司发行了一期2亿美元的美元债，发行期限为2年，发行利率为11%；南充鹏达嘉陵江（集团）实业有限公司发行了一期1亿美元的美元债，发行期限为2.9年，发行利率为3.5%；Levc FinanceLtd发行了一期4亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为1.375%；Clean Renewable Power Maurit发行了一期3.6亿美元的美元债，发行期限为6年，发行利率为4.25%；南昌金开集团有限公司发行了一期0.7亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为1.98%；安吉七彩灵峰乡村旅游投资有限公司发行了一期1亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为2.6%；BANCO BTG PACTUA发行了一期484.1万美元的美元债，发行期限为2年，发行利率为0%。
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