美债齐跌，利差走阔——海通固收海外债周报（姜珮珊、张紫睿、孙丽萍）
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摘要：
美国债市周度观察。1）主权债市场利率上行，美债齐跌、利差走阔。截至5月14日，美国1年国债收益率为0.06%，相较上一周上行1BP；10年国债收益率为1.63%，相较上一周上行3BP。此外，10年期和1年期国债期限利差157BP，相比前一周走阔2BP。2）信用债市场投资级债指数和高收益债指数均下跌。具体来看，美国投资级债券指数上周下跌，整体跌幅为0.47%；高收益债指数上周下跌，整体跌幅为0.27%。
欧洲债市周度观察。1）主权债市场多下跌，法国短债上涨。英国、德国债市下跌，长短债利率均上行；法国债市分化，短债利率下行，长债利率上行。2）信用债市场投资级债券指数和高收益债指数均下跌。具体来看，投资级债指数上周下跌，整体跌幅为0.31%；高收益债指数上周下跌，整体跌幅为0.18%。
亚洲债市周度观察。1）主权债市场短债涨长债跌。日本、韩国、新加坡债市分化，短债涨而长债跌（其中日本债市利率变动幅度较小，相对稳定）。2）亚洲新兴国家（除日本）投资级指数和非投资级指数均下跌。此外，日本信用债市场上周以涨为主。
新兴市场国家债市周度观察。1）主权债市场大多下跌。俄罗斯、南非、巴西、墨西哥、巴基斯坦债市均下跌，长短债利率均上行（或持平）；印度、印尼债市上涨，长短债利率均下行；土耳其长债上涨，利率下行。2）信用债市场投资级非主权债指数和高收益债指数均下跌。具体来看，新兴市场国家投资级非主权债指数下跌，周内整体跌幅0.27%；新兴市场国家高收益债指数以跌为主，周内整体跌幅为0.06%。3）中资美元债收益率上行为主。具体来看，投资级中资美元债收益率平均上行12.86BP，其中3年期及以下债券收益率平均上行14.06BP，3-5年期债券收益率平均上行9.40BP，7年期及以上期限的债券收益率平均上行12.25BP。
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1.美国债市周度观察
1.1主权债市场：美债齐跌，利差走阔
上周美国债市下跌，长短债利率均小幅上行。美国5月密歇根大学消费者信心指数初值82.8，前值88.3，逊于预期。4月工业产出环比升0.7%，前值升1.4%；制造业产出环比升0.4%，前值升2.7%。4月进、出口物价指数同比均上升，分别为10.6%、14.4%；但环比下降，分别为0.7%、0.8%。4月PPI同比上升2个百分点至6.2%，环比升0.6%，较前值略降；核心PPI同比上升1个百分点至4.1%；环比升0.7%，较前值基本持平。4月未季调CPI同比大幅上升1.6个百分点至4.2%，创2008年9月来新高；未季调核心CPI同比升3%，前值升1.6%；环比升0.9%，前值升0.3%；远超预期；季调后CPI环比升0.8%，是近10年以来历史高位，前值升0.6%；5月8日当周初请失业金人数为47.3万人，创2020年3月14日当周以来低位，四周均值为53.4万人；5月1日当周续请失业金人数365.5万人，前值自369万人修正至370万人。
截至5月14日，美国1年国债收益率为0.06%，相较上一周上行1BP；10年国债收益率为1.63%，相较上一周上行3BP。此外，10年期和1年期国债期限利差157BP，相比前一周走阔2BP。
1.2 信用债市场：投资级债指数和高收益债指数均下跌
上周美国投资级债指数和高收益债指数均下跌。具体来看，美国投资级债券指数上周下跌，整体跌幅为0.47%；高收益债指数上周下跌，整体跌幅为0.27%。
2.欧洲债市周度观察
2.1主权债市场：英德债市下跌，法国债市分化
英国4月三个月RICS房价指数75，前值为62。3月季调后商品贸易帐逆差117.1亿英镑，前值逆差164.42亿英镑；3月季调后贸易帐逆差19.66亿英镑，前值逆差71.23亿英镑。3月工业产出环比增1.8%，前值增1%；同比由前值减3.5%转为增3.6%；其中制造业、建筑业产出环比分别为2.1%、5.8%，均高于前值，同比则分别从前值减4.2%、减4.3%转为增4.8%、增6%，均好于预期。3月GDP环比增速由前值0.4%上升至2.1%，同比由前值减7.8%转为增1.4%，好于预期。第一季度GDP初值同比减6.1%，前值减7.3%；环比减1.5%，前值增1.3%。第一季度商业投资总值初值环比减11.94%，前值增5.9%；同比减18.09%，前值为减18.1%，不及预期。上周英国债市下跌，长短债利率均上行。截至5月14日，英国1年国债收益率为0.03%，相比前一周上行1BP。截至5月12日，英国10年国债收益率0.97%，周度环比上行了7BP。
法国4月CPI终值同比升1.2%，环比升0.1%，均略低于前值。4月调和CPI终值同比升1.2%，环比升0.2%，逊于预期。上周法国债市分化，短债利率下行、长债利率略上行。截至5月13日，法国1年国债收益率-0.62%，10年国债收益率0.27%，相比前一周分别下行1BP、上行13BP。
2.2信用债市场：投资级债券指数和高收益债指数均下跌
上周欧洲投资级债券指数和高收益债指数均下跌。具体来看，投资级债指数上周下跌，整体跌幅为0.31%；高收益债指数上周下跌，整体跌幅为0.18%。
3.亚洲债市周度观察
3.1主权债市场：债市短债涨长债跌
日本3月领先指标初值录得103.2，前值98.7；环比增4.3%，前值增0.6%；3月同步指标初值录得93.1，前值89.9；环比增3.2%，前值减1.8%。3月贸易帐顺差由前值5242亿日元上升至9831亿日元。4月货币供应M2同比增9.2%，低于前值0.3个百分点；M3同比增7.8%，低于前值0.2个百分点，逊于预期。4月经济观察家前景指数录得41.7，现况指数录得39.1，均低于前值。上周日本债市保持平稳，长短债利率基本持平（长债利率略上行、短债利率略下行）。截至5月14日，日本1年国债收益率为-0.13%，10年期国债收益率为0.09%，较前一周均基本持平（分别小幅下行0.4BP、略有上行0.1BP）。
上周新加坡债市分化，短债利率下行，长债利率上行。截至5月14日，新加坡1年期国债收益率为0.36%，较前一周下行1BP；10年期国债收益率为1.54%，较前一周上行3BP。
3.2信用债市场
上周亚洲新兴国家（除日本）投资级指数和非投资级指数均下跌。上周亚洲新兴市场（除日本）投资级指数下跌，周内整体跌幅为0.27%；非投资级指数微跌，周内整体跌幅为0.07%。
此外，日本信用债市场上周上涨。巴克莱日本公司债指数上周上涨，整体涨幅为0.44%。
4.新兴市场国家债市周度观察
4.1主权债市场：债市多下跌
1）欧洲新兴市场国家：利率上行
上周俄罗斯债市下跌，长短债利率均上行。截至5月14日，俄罗斯1年和10年国债收益率分别为5.66%、7.15%，相比前一周分别上行6BP、上行10BP。
2）非洲新兴市场国家：利率上行
上周南非债市下跌，长短债利率均上行。截至5月14日，南非2年和10年期国债收益率分别为4.79%、9.11%，较上一周分别上行13BP，上行5BP。
3）美洲新兴市场国家：利率上行
上周巴西债市下跌，长短债利率均上行。截至5月14日，巴西1年期国债收益率为5.50%，相比前一周上行9BP，10年期国债收益率为9.44%，相比前一周上行21BP。
墨西哥央行维持隔夜利率在4.00%不变，通货膨胀风险预期上行。上周墨西哥债市下跌，短债利率上行，长债利率持平。截至5月14日，墨西哥1年国债收益率为4.73%，相比前一周上行8BP，10年国债收益率为2.75%，相比前一周基本持平。
4）亚洲新兴市场国家：利率分化
上周印度债市上涨，长短债利率均下行。截至5月14日，印度1年和10年国债收益率分别为3.79%、5.99%，相比前一周分别下行6BP、下行3BP。
截至5月11日，印尼1年和10年国债收益率分别为3.69%、6.41%。
上周土耳其债市上涨，长债利率下行。截至5月12日，土耳其10年国债收益率为17.46%，周度环比下行了4BP。
4.2信用债市场：投资级非主权债指数和高收益债指数均下跌
上周新兴市场国家投资级非主权债指数和高收益债指数均下跌。具体来看，新兴市场国家投资级非主权债指数下跌，周内整体跌幅0.27%；新兴市场国家高收益债指数以跌为主，周内整体跌幅为0.06%。
4.3中资美元债收益率平均上行
上周中资美元债收益率平均上行。根据我们的样本库，上周投资级中资美元债（非金融债）收益率上行为主。具体来看，投资级中资美元债收益率平均上行12.86BP，其中3年期及以下债券收益率平均上行14.06BP，3-5年期债券收益率平均上行9.40BP，7年期及以上期限的债券收益率平均上行12.25BP。
4.4新兴市场美元债发行情况
非主权债市场的发行机构依旧以银行为主。如西安曲江文化产业投资（集团）发行了一期0.6亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为5.5%；Sajosystems Co Ltd发行了一期0.2亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为1.12%；佳兆业集团发行了一期10亿美元的美元债，发行期限为4.5年，发行利率为11.7%；Orbia Advance可变资本股份公司发行了一期6亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为1.875%；Orbia Advance可变资本股份公司发行了一期5亿美元的美元债，发行期限为10年，发行利率为2.88%；多种基建设备有限公司发行了一期3亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为2.05%；新奥清洁能源国际投资有限公司发行了一期8亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为3.38%；Huatai International Finance发行了一期0.4亿美元的美元债，发行期限为0.3年，发行利率为0.5%；Corp Inmobiliaria Vesta SAB发行了一期3.5亿美元的美元债，发行期限为10年，发行利率为3.63%；KB Kookmin Card株式会社发行了一期3亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为1.5%.
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