中资美元债回调，美债先跌后涨——海通固收海外债周报（姜珮珊、张紫睿、孙丽萍）
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概要：
美国债市周度观察。1）主权债市场先跌后涨，利差走阔。截至5月21日，美国1年国债收益率为0.04%，相较上一周下行2BP；10年国债收益率为1.63%，相较上一周基本持平。此外，10年期和1年期国债期限利差159BP，相比前一周走阔2BP。2）信用债市场投资级债指数上涨，高收益债指数下跌。具体来看，美国投资级债券指数上周上涨，整体涨幅为0.18%；高收益债指数上周下跌，整体跌幅为0.09%。
欧洲债市周度观察。1）主权债市场涨跌幅较小。英国、法国债市上涨，长短债利率均下行（或持平）；德国债市小幅下跌，短债利率持平、长债利率略上行。2）信用债市场投资级债券指数下跌，高收益债指数上涨。具体来看，投资级债指数上周下跌，整体跌幅为0.20%；高收益债指数上周上涨，整体涨幅为0.04%。
亚洲债市周度观察。1）主权债市场大多上涨，但涨幅较小。日本债市分化，短债利率上行而长债利率略有下行；韩国、新加坡债市上涨，长短债利率均下行（或持平）。2）亚洲新兴国家（除日本）投资级指数下跌，非投资级指数上涨。此外，日本信用债市场上周以跌为主。
新兴市场国家债市周度观察。1）主权债市场大多下跌。俄罗斯、巴西、墨西哥债市下跌，长短债利率均上行（或持平）；南非债市分化，短债跌而长债涨；印度债市上涨，长短债利率均下行；巴基斯坦债市平稳，长债利率基本持平。2）信用债市场投资级非主权债指数和高收益债指数均上涨。具体来看，新兴市场国家投资级非主权债指数上涨，周内整体涨幅0.01%；新兴市场国家高收益债指数以涨为主，周内整体涨幅为0.31%。3）中资美元债收益率上行为主。具体来看，投资级中资美元债收益率平均上行30.90BP，其中3年期及以下债券收益率平均上行56.79BP，3-5年期债券收益率平均上行17.50BP，7年期及以上期限的债券收益率平均上行6.70BP。
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1. 美国债市周度观察
1.1 主权债市场：先跌后涨，利差走阔
上周美国债市分化，短债利率下行，长债利率持平。美国5月Markit制造业PMI初值61.5， Markit服务业PMI初值70.1，Markit综合PMI初值68.1，均创历史新高。5月15日当周初请失业金人数为44.4万人，显示就业继续改善；至5月15日当周红皮书商业零售销售同比升12.6%，仍处历史高位。4月新屋开工总数年化156.9万户，差于预期和前值。
截至5月21日，美国1年国债收益率为0.04%，相较上一周下行2BP；10年国债收益率为1.63%，相较上一周基本持平。此外，10年期和1年期国债期限利差159BP，相比前一周走阔2BP。
1.2 信用债市场：投资级债指数上涨，高收益债指数下跌
上周美国投资级债指数上涨，高收益债指数下跌。具体来看，美国投资级债券指数上周上涨，整体涨幅为0.18%；高收益债指数上周下跌，整体跌幅为0.09%。
2. 欧洲债市周度观察
2.1 主权债市场：英法债市上涨，德国债市下跌
英国5月制造业PMI初值录得66.1，服务业PMI初值录得61.8，综合PMI初值录得62，前值60.7，均好于前值。4月季调后零售销售环比增9.2%，前值增5.1%；同比增42.4%，前值增7.2%；4月季调后核心零售销售环比增9%，前值增4.6%；同比增37.7%，前值增7.9%，均好于预期。5月Gfk消费者信心指数-9，刷新2020年2月以来新高。5月CBI工业订单差值为17，好于预期。4月未季调输入PPI同比升9.9%，较前值上升4个百分点；环比升1.2%，较前值下降0.1个百分点；4月未季调输出PPI同比升3.9%。4月零售物价指数同比增2.9%，环比增1.4%，创1992年4月来新高；核心零售物价指数同比增3.2%，高于前值。4月CPI同比升1.5%，环比升0.6%，均略高于前值；4月核心CPI同比升1.3%，略高于前值。3月三个月ILO失业率录得4.8%，与前值差距较小；就业人数增8.4万人，前值减7.3万人。4月失业率录得7.2%，较前值下降0.1个百分点；失业金申请人数减1.51万人，好于预期。上周英国债市上涨，长短债利率均下行。截至5月21日，英国1年国债收益率为0.01%，相比前一周下行3BP。截至5月19日，英国10年国债收益率0.93%，周度环比下行了4BP。
德国5月制造业PMI初值录得64，前值66.2；服务业PMI初值录得52.8，前值49.9；综合PMI初值录得56.2，前值55.8，差于预期。德国4月PPI环比升0.8%，较前值下降0.1个百分点；PPI同比升5.2%，较前值上升1.5个百分点。上周德国债市下跌，短债利率持平，长债利率上行。截至5月21日，德国1年国债收益率为-0.65%，较前一周持平；10年期国债收益率为-0.13%，较前一周上行1BP。
法国5月制造业PMI初值录得59.2，前值58.9；服务业PMI初值录得56.6，前值50.3；综合PMI初值录得57，前值51.6，均好于预期。上周法国债市上涨，短债利率略有下行、长债利率下行。截至5月21日，法国1年国债收益率-0.63%，相比前一周基本持平（下行0.3BP）；10年国债收益率0.25%，相比前一周下行2BP。
2.2 信用债市场：投资级债券指数下跌，高收益债指数上涨
上周欧洲投资级债券指数下跌，高收益债指数上涨。具体来看，投资级债指数上周下跌，整体跌幅为0.20%；高收益债指数上周上涨，整体涨幅为0.04%。
3. 亚洲债市周度观察
3.1 主权债市场：日本短债下跌，韩债上涨明显
日本3月库存环比增0.4%，增速较前值走阔0.2个百分点。3月设备利用指数为98.2，较前者明显提升。3月工业产出终值环比增1.7%，差于前值；同比增3.4%，也不及前值。3月第三产业活动指数环比升1.1%，前值升0.3%，好于预期。4月核心CPI同比降0.1%，较前值持平；CPI同比降0.4%，环比降0.4%，均略高于前值。4月进出口同比均大幅增长，出口同比由增16.1%上升至增38.0%，进口同比由前值增5.8%上行至增12.8%。5月制造业PMI初值录得52.5，服务业PMI初值录得45.7，综合PMI初值录得48.1，均低于前值。日本第一季度实际GDP季率降1.3%，年化季率降5.1%，远低于前值。上周日本债市分化，短债利率上行，长债利率略下行（下行0.1BP）。截至5月21日，日本1年国债收益率为-0.12%，较前一周上行1BP；10年期国债收益率为0.09%，较前一周基本持平。
上周韩国债市上涨，中短期利率均下行。截至5月21日，韩国3年国债收益率为1.10%，较前一周下行2BP，5年国债收益率为1.63%，较前一周下行2BP。
上周新加坡上涨，短债利率持平，长债利率下行。截至5月21日，新加坡1年期国债收益率为0.36%，较前一周基本持平；10年期国债收益率为1.52%，较前一周下行2BP。
3.2 信用债市场
上周亚洲新兴国家（除日本）投资级指数下跌，非投资级指数上涨。上周亚洲新兴市场（除日本）投资级指数下跌，周内整体跌幅为0.03%；非投资级指数上涨，周内整体涨幅为0.19%。
此外，日本信用债市场上周下跌。巴克莱日本公司债指数上周下跌，整体跌幅为0.18%。
4. 新兴市场国家债市周度观察
4.1 主权债市场：债市分化
1）欧洲新兴市场国家：利率上行
上周俄罗斯债市下跌，短债利率上行，长债利率持平。截至5月21日，俄罗斯1年国债收益率为5.69%，较前一周上行3BP；10年国债收益率为7.15%，相比前一周基本持平。
2）非洲新兴市场国家：利率分化
南非央行维持回购利率在3.5%不变，符合市场预期。上周南非债市分化，短债利率上行，长债利率下行。截至5月21日，南非2年和10年期国债收益率分别为4.87%、8.99%，较上一周分别上行9BP，下行12BP。
3）美洲新兴市场国家：利率上行
上周巴西债市下跌，长短债利率均上行。截至5月21日，巴西1年期国债收益率为5.60%，相比前一周上行10BP，10年期国债收益率为9.46%，相比前一周上行2BP。
上周墨西哥债市下跌，短债利率上行，长债利率持平。截至5月21日，墨西哥1年国债收益率为4.84%，相比前一周上行11BP，10年国债收益率为2.75%，相比前一周基本持平。
4）亚洲新兴市场国家：利率分化
上周印度债市上涨，长短债利率均下行。截至5月21日，印度1年和10年国债收益率分别为3.72%、5.98%，相比前一周分别下行7BP、下行1BP。
截至5月21日，印尼1年和10年国债收益率分别为3.79%、6.52%。
上周巴基斯坦债市平稳，长债利率持平。截至5月21日，巴基斯坦10年期国债收益率为9.67%，较前一周基本持平，1年国债收益率为7.75%。
截至5月21日，土耳其10年国债收益率为17.48%。
4.2 信用债市场：投资级非主权债指数和高收益债指数均上涨
上周新兴市场国家投资级非主权债指数和高收益债指数均上涨。具体来看，新兴市场国家投资级非主权债指数上涨，周内整体涨幅0.01%；新兴市场国家高收益债指数以涨为主，周内整体涨幅为0.31%。
4.3 中资美元债收益率平均上行
上周中资美元债收益率平均上行。根据我们的样本库，上周投资级中资美元债（非金融债）收益率上行为主。具体来看，投资级中资美元债收益率平均上行30.90BP，其中3年期及以下债券收益率平均上行56.79BP，3-5年期债券收益率平均上行17.50BP，7年期及以上期限的债券收益率平均上行6.70BP。
4.4 新兴市场美元债发行情况
非主权债市场的发行机构依旧以银行为主。具体来看，Bimbo Bakeries USA Inc发行了一期6亿美元的美元债，发行期限为30年，发行利率为4%；旭辉控股集团发行了一期3.5亿美元的美元债，发行期限为5.3年，发行利率为4.45%；雅居乐集团发行了一期3亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为5.5%；JSW Hydro Energy Ltd发行了一期7.1亿美元的美元债，发行期限为10年，发行利率为4.125%；财星BVI有限公司发行了一期5亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为5%；海隆控股发行了一期3.8亿美元的美元债，发行期限为3.5年，发行利率为9.75%；Limak Iskenderun Uluslararas发行了一期3.7亿美元的美元债，发行期限为15.2年，发行利率为9.5%；合生创展集团发行了一期3亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为7%；仁恒地产(香港)有限公司发行了一期5亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为5.125%；CRCC Hean Ltd发行了一期3亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为1.875%。
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