低价券逐渐减少，转债继续向上突破——海通固收可转债周报（姜珮珊、王巧喆、方欣来）
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
转债指数上涨。上周中证转债指数上涨2.19%，周日均成交量（包含EB）811.3亿元，环比上涨11.57%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨2.14%。同期沪深300指数上涨0.33%、创业板指数下跌4.76%、上证50上涨1.69%、国证2000上涨0.69%。
从板块来看，所有行业均有上涨。电力交运（4.46%）、机械制造（3.18%）、环保建筑（3.14%）、周期（2.38%）、金融（1.92%）、必要消费（1.24%）、医药（0.84%）、可选消费（0.83%）和TMT（0.44%）板块上涨。
转债估值有所抬升。截至09月03日，受益于平价上涨，全市场的转股溢价率均值34.24%，环比压缩1.95个百分点；纯债溢价率均值28.15%，环比上涨2.94个百分点。其中价格105元以下、105-115元、115-130元、130元以上转债的转股溢价率均值66.07%、46.56%、21.59%、13.35%，环比分别变动+5.90、+3.15、-0.35、+0.50个百分点。
上周钢价继续上涨。上周MySpic综合钢价指数环比上涨1.47%，全国高炉开工率为56.63%，环比下降0.69%，河北高炉开工率为46.98%，环比持平，唐山高炉开工率有所下降。上周全国样本钢厂盈利钢厂占比为77.30%，周环比下降0.61个百分点。
焦煤焦炭期货结算价上涨，周环比分别上行5.02%、上行5.81%。水泥价格指数上行，周环比上涨1.79%，华东地区水泥价格上行较多。PO42.5水泥均价方面，东北地区持平，华东地区上涨2.88%，西南地区上涨2.32%，华北小幅上行，西北地区上涨2.64%，中南地区上涨1.25%。
涤纶长丝POY价格小幅下行。截至9月3日，华东地区涤纶长丝POY价格为7250元/吨，价差为1317.2元/吨，周环比分别下跌150元/吨、收窄43.9元/吨。
光伏综合价格指数回升。截至8月30日，光伏行业综合价格指数周环比上涨2.33%，组件、硅片、多晶硅及电池片均上涨，幅度分别为1.34%、5.25%、0.48%、2.33%。
猪肉价格继续下降。上周22个省市平均猪肉价格为21.49元/千克，周环比下降3.24%，此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润继续下降。
低价券逐渐减少，转债继续向上突破
上周转债指数跑赢权益，全周放量上涨，估值环比抬升，低价券数量进一步减少，18年以来，仅在去年3月估值较高的时候出现105元以下个券占比低于目前水平的情况，并且目前较多价格高于150元的标的尚有两位数的溢价率，平价上涨对溢价率的消化能力降低，这也都是市场情绪较高的表现，一方面宏观流动性宽裕成为高估值的支撑，另一方面债市资产荒，并且市场对固收+的需求使得资金更多关注转债市场。目前转债操作难度继续加大，且高估值也隐藏一定波动风险，后续关注流动性、股市走势以及信用事件等对估值影响较大的因素。行业方面，从中报来看，能源与材料、科技盈利增速继续加速，而目前分化极致，从历史来看，随着牛市到了后期，此前强势和弱势的行业均会有所表现，建议关注景气度延续行业以及低估行业可能的补涨机会。标的建议关注闻泰、三花、伯特、天合、金田、东财、苏银、杭银，朗新，伟20等。
风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。
1.上周行情回顾
1.1转债指数上涨
个券表现，涨多跌少。个券284涨5平101跌。个券涨幅前5位分别是金诺转债（30.74%）、华自转债（27.51%）、金博转债（25.09%）、鼎胜转债（24.08%）、林洋转债（22.11%）。跌幅前5位分别是华钰转债（-19.07%）、光华转债（-17.08%）、百川转债（-12.38%）、久吾转债（-11.02%）、蓝晓转债（-10.00%）。
正股表现，涨多跌少。正股246涨2平142跌。正股涨幅前5位分别是林洋能源（32.5%）、川金诺（32.5%）、太极股份（26.1%）、台华新材（25.8%）、内蒙华电（25.5%）。跌幅前5位分别是隆利科技（-18.7%）、光华科技（-18.7%）、蓝晓科技（-16.6%）、彤程新材（-15.6%）、久吾高科（-14.9%）。
1.2所有板块均上涨
从风格来看，高价券、股性券与中盘券上涨幅度较大。上周低、中、高价券分别变动+0.73%、+2.37%与+3.07%；债性、混合性、股性券分别变动+0.37%、+2.83%与+3.32%；小盘、中盘、大盘券分别变动+1.24%、+2.66%与+2.21%。
从板块来看，所有行业均有上涨。电力交运（4.46%）、机械制造（3.18%）、环保建筑（3.14%）、周期（2.38%）、金融（1.92%）、必要消费（1.24%）、医药（0.84%）、可选消费（0.83%）和TMT（0.44%）板块上涨。
1.3转债估值抬升
2.部分重点行业信息观察
煤炭价格方面，焦煤焦炭期货结算价上涨，周环比分别上行5.02%、上行5.81%。水泥价格指数上行，周环比上涨1.79%，华东地区水泥价格上行较多。PO42.5水泥均价方面，东北地区持平，华东地区上涨2.88%，西南地区上涨2.32%，华北小幅上行，西北地区上涨2.64%，中南地区上涨1.25%。
涤纶长丝POY价格小幅下行。截至9月3日，华东地区涤纶长丝POY价格为7250元/吨，价差为1317.2元/吨，周环比分别下跌150元/吨、收窄43.9元/吨。
光伏综合价格指数回升。截至8月30日，光伏行业综合价格指数周环比上涨2.33%，组件、硅片、多晶硅及电池片均上涨，幅度分别为1.34%、5.25%、0.48%、2.33%。
猪肉价格继续下降。上周22个省市平均猪肉价格为21.49元/千克，周环比下降3.24%，此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润继续下降。
3.条款与一级市场
3.1条款追踪
目前有333只个券进入转股期，其中盛路、广电等6只转债转股超过90%，蓝盾、万顺、天铁等12只转债转股超过80%，康隆、常汽、恩捷等17只转债转股超过70%，百川、三力等10只转债转股超过60%，比音、国贸等15只转债转股超过50%。
赎回方面，隆利、比音等66只转债触发赎回，本周林洋转债、三祥转债2只转债公布提前赎回公告。下修方面，目前已有136只转债触发下修。（详见附表1）。本周康隆转债公布不向下修正转股价格的公告。
3.2新券概览与打新日历
上周天合转债（52.52亿）、江丰转债（5.165亿）上市；元力转债（9亿）发布发行公告。
审批方面，贵州燃气（10亿）、民和股份（5.4亿）、百润股份（12.8亿）转债过会；精工钢构（20亿）、绿色动力（23.9亿）和药石科技（11.5亿）转债获受理。另外，华锐精密（4亿）、中国银河（110亿）、微芯生物（5亿）公布了转债预案。
截至2021年9月3日，待发新券共3947.32亿元，共173只（待发转债详见附表2）。其中批文+过会的转债299.58亿元，共34只。
4.可转债策略：低价券逐渐减少，转债继续向上突破
上周转债指数跑赢权益，全周放量上涨，估值环比抬升，低价券数量进一步减少，18年以来，仅在去年3月估值较高的时候出现105元以下个券占比低于目前水平的情况，并且目前较多价格高于150元的标的尚有两位数的溢价率，平价上涨对溢价率的消化能力降低，这也都是市场情绪较高的表现，一方面宏观流动性宽裕成为高估值的支撑，另一方面债市资产荒，并且市场对固收+的需求使得资金更多关注转债市场。目前转债操作难度继续加大，且高估值也隐藏一定波动风险，后续关注流动性、股市走势以及信用事件等对估值影响较大的因素。行业方面，从中报来看，能源与材料、科技盈利增速继续加速，而目前分化极致，从历史来看，随着牛市到了后期，此前强势和弱势的行业均会有所表现，建议关注景气度延续行业以及低估行业可能的补涨机会。标的建议关注闻泰、三花、伯特、天合、金田、东财、苏银、杭银，朗新，伟20等。
风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。
估值或仍将在高位，关注行业景气度
热点板块波动加大，关注新券及中报
价格均值升至高位，自下而上关注绩优标的
成交量环比下降，关注估值匹配
指数向上突破，总体估值抬升
转债仓位上升，成长性标的助力业绩 ——二季度基金转债持仓分析
法律声明
本公众订阅号（微信号：珮珊债券研究）为海通证券研究所债券行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。
本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。
本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。
本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。
海通证券研究所债券行业对本订阅号（微信号：珮珊债券研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所债券行业名义注册的、或含有“海通证券研究所债券团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所债券行业官方订阅号。